債券行情

市場回顧
最近二週，美債10y利率呈現下跌的走勢。FED主席鮑威爾在傑克森洞會議上，定調就業優先，關稅偏向一次性影響，導致市場預期9月降息大門已開，美債10利率往4.20%走低。新公布7月PCE年比為2.6%，核心PCE年比為2.9%，皆合乎預期，而FED官員講話偏鴿派，期貨市場顯示9月降息機率高於85%。美債10y利率上週收在4.2284%。台灣債市先前受到2026年總預算與特別預算債務舉借計劃將增4,000億元台幣影響，10Y公債利率一度上漲。但由於美債利率走跌，以及月底資金買盤，利率跌回1.40%下方。如果台灣央行9月未降息，評估債市利率有超跌跡象。截至上週，10y的A14107利率收在1.39%，5y的A14108收在1.285%。

市場展望
從利率走勢看，美債10y利率走勢在4.20%~4.35%區間整理，預期就業報告可能支持降息，美債利率也許會脫離盤整格局。
經濟數據方面，即將公布美國8月ISM製造業與服務業指數、美國8月就業報告、8月耐久財訂單。台灣8月CPI與PPI數據、台灣8月進出口數據。自從主席鮑威爾發表偏鴿言論及可能改變政策框架後，預期美國公債利率的走勢區間將下移。9月降息動作幾已確定。台債市場，公債殖利率雖一度因明年發債籌碼增加擔憂而上漲。但由於政府新增預算不一定全部藉由舉債因應，且第三季的籌碼不足仍主導債市，加上市場認為壽險業為改善「幣別錯配」問題、可能增持台債，有助於20年、30年長券買盤穩定，利率偏向下跌。未來幾個月公布之經濟數據可能轉弱，債市仍偏多看待。債券操作上，不建議追價，但可視補券需求，在初級市場購債。

債券行情

市場回顧
最近二週，美債10y利率走勢先下跌後轉為區間整理。部分FOMC委員發表偏鴿派談話，加以川普與美國財長催促聯準會降息，以及7月就業報告較差，市場預期9月降息機率逾90%。惟關稅開始影響物價，因此美債10y利率跌深後反彈整理。上週五收在4.316%。台債市場近期受到美債利率走勢影響，加以台債市場資金面仍寬鬆，且受到籌碼稀少與下半年經濟成長減弱預期，市場依舊偏多，10y公債標售利率1.368%，低於預期中值，鞏固市場買氣。上週收盤，10y利率收在1.37%，5y收在1.30%。

市場展望
從利率走勢看，美債10y利率月線與季線皆向下走，但在4.20%有壓力。因目前利率多已反映9月降息，技術線型推估後續走勢偏向橫盤的格局。
經濟數據方面，即將公布德國8月IFO數據。美國7月成屋銷售及新屋銷售，7月耐久財訂單。川普對等關稅大部分在8月初實施，但談判仍持續進行。7月PPI數據上升，顯示廠商開始承擔較多的關稅壓力，後續可能轉嫁至消費面。而川普步步逼近要求FED降息，市場對降息時間點預期落在9月，幅度有可能1~2碼。所以10y公債利率從7月高點下修至4.20%止跌。蓋因多已反映降息預期。預料美債利率走勢在4.20%~4.50%區間整理。台債市場，貨幣市場資金仍充裕，籌碼稀少是本季主流，債市仍屬於偏多行情。5年期IRS利率不同於債市利率走勢，近期利率在1.60%上方震盪。債券操作上，目前公債殖利率偏低，已幾無養券空間，建議不宜追價。

債券行情

市場回顧
最近二週，美債10y利率呈現整理後大跌的走勢。在FOMC會議前，市場區間整理。會議後，主席鮑威爾削弱九月降息預期，但市場著重在經濟的放緩。而7月非農就業報告公布，大幅下調前2個月的新增人數幅度達26萬人，引起市場對就業市場衰退疑慮，再度提升了對九月降息的預期機率，利率轉為大幅走低。美債10y利率上週收在4.2159%。台灣債市近期除了第三季發債量650億元而到期量有1450億元的影響外，特定壽險業集中在公債與高評等債券的購債流量進一步壓低利率。相對於養券成本，債市利率有超跌跡象。另外台灣被美國課徵對等關稅到20%，對產業的影響猶待評估。截至上週，10y的A14107R利率收在1.385%，5y的A14108收在1.31%。

市場展望
從利率走勢看，美債10y利率走勢橫向整理，7月就業報告後，利率來到區間下緣，由於關稅目前傳導至物價的影響較小，預料利率盤勢偏跌。
經濟數據方面，即將公布美國6月耐久財訂單終值。台灣7月CPI與PPI數據。德國8月ZEW調查。台灣7月進出口數據。目前FED有二位理事強烈表達應降息的意願，但僅憑7月的就業報告與ISM製造業指數，預料FED仍將選擇觀望。預估降息2碼有機會，但是時點仍不確定。台債市場，公債殖利率受到發債量較少與壽險業買盤影響，利率普遍走低，養券價值不顯。5年期IRS利率在1.60%上方整理，走勢與台債利率有些背離，在央行未降息的情況下，推測債市利率有超跌跡象。簡言之，由於上半年經濟受提前拉貨影響而走高，可以預期下半年經濟成長將顯著放緩，未來公布之數據將有利於債市偏多，但不宜過度追價。債券操作上，建議在初級市場，布局較高利差之債券。

債券行情

市場回顧
最近二週，美債10y利率走勢略呈下跌。川普對等關稅的期限延至8/1，各國持續談判。且近期公布之通膨數據仍溫和，所以市場利率在經歷日債短空後有所回跌。美債10利率收在4.4155%。台債市場近期受到美債利率走勢影響，利率從低點小幅反彈。台債市場資金面偏向寬鬆，且第三季發債量遠遠少於到期量，市場偏多心態濃厚，預期利率在區間低擋整理。上週收盤，10y利率收在1.423%，5y收在1.3549%。

市場展望
從利率走勢看，美債10y利率月線向上與季線向上，但季線走勢較平坦。而美債利率自6月底以來主要呈現上揚走勢，在接近4.50%附近止漲轉為下修，技術線型推估後續走勢仍偏向橫盤的格局。
經濟數據方面，即將公布德國7月IFO數據。美國6月成屋銷售及新屋銷售，6月耐久財訂單。川普延長對等關稅政策的期限將在8/1到期，大多數國家的稅率將明朗化，所以真正關稅的影響可能顯示在8月的CPI數據上，因此7月FOMC會議應不會降息。但近期FED官員的談話受川普影響，部分官員偏向鴿派，10y公債利率從4.50%的近期高點下修。然而鑒於9月才能公布8月CPI數據，因此仍無法排除關稅推升通膨的擔憂，預料美債利率走勢仍在4.20%~4.50%區間整理。台債市場，貨幣市場資金仍充裕，先前日本與美國公債利率上漲，對台債的影響不多，債市仍屬於偏多行情。5年期IRS利率不同於債市利率走勢，近期利率走揚之1.60%上方，突破6月以來高點。債券操作上，建議在利率相對高檔，於初級市場購債補券。